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农银汇理【基金经理手记】长线布局“基本面变强的力量”

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发表于 2023-9-1 13:24:49 | 显示全部楼层 |阅读模式

农银汇理基金经理廖凌

二季度末以来,A股市场剧烈波动的背后,反映的是投资者对经济及政策预期等因素担忧的延续。在相对“混沌”的预期之下,A股市场风格的关键词体现为“轮动”:市场持续高波动,基于基本面的景气度投资失效。从资金面上看,外资流入放缓、公募发行遇冷,A股增量资金有限,导致板块主线持续性偏弱,机构“赚钱效应”不强。

我们认为,A股投资者往往有将“短期担忧长期化”倾向。对短期经济增长和局势不明朗的担忧,是造成投资者长期信心缺失的重要原因。随着二季度库存周期去化进入尾声,逆周期政策托底效应开始逐渐体现,我们倾向于认为信心的重塑过程即将到来。

展望市场,下半年股市剩余流动性依然维持充裕,经济和盈利周期或走出低谷,在当前高股债性价比和整体低估值水位背景下,A股具备中长期战略配置价值。风格层面,由于盈利改善的轮廓更加清晰,估值驱动的主题轮动效应减弱、景气驱动的基本面行情增强,市场更趋于理性和均衡。

跳出轮动的框架展望未来,在整体偏低的估值水位上,立足于基本面深度研究选股的策略“胜率”偏高。所谓风格轮动,更多是估值层面的波动,而中长期股市涨跌由基本面决定。

如何在波动中布局?一方面,把握基本面和产业升级主线,自上而下布局“基本面变强的力量”;另一方面,淡化轮动回归基本面,自下而上选择“经济护城河”较深的优质公司中长期持有。

从基本面和产业升级主线来看,重点关注“内需修复”、“制造出海”和“自主可控”三大核心投资主线。具体细分领域包括但不限于:其一,内需修复相关的顺周期设备、高端消费、高端物流、金融、部分低估值周期等;其二,受益于制造业出海的船舶海工、汽车及零部件、通用装备等;其三,围绕高质量发展主题,把握“中国特色估值体系”、自主可控、数字经济等新投资方向中的强阿尔法品种。

农银汇理基金管理有限公司供稿

2023年8月



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